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国家防总部署防汛工作城市排水管网建设引关注
  
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为应对最近的暴雨,2014年5月11日,国防部长主持会议,分析判断洪水形势,安排防汛抗旱工作部署。据初步统计,暴雨已经影响到广东、湖南、江西等省近53万人。从2014年5月12日开始,新一轮暴雨将再次袭击江南、华南等地。由于一些城市持续暴雨和严重内涝,城市排水管网的建设再次引起社会关注。

近年来,我国城市地下排水管网建设中的问题日益突出,主要表现在管道老化和经常积水。2013年采用《排水与污水处理条例(草案)》后,排水管网建设的重要性逐渐增强。根据十二五规划,未来三年排水管网将保持15%以上的增长速度,行业发展前景看好。a股上市公司中,中川股份、魏星新材料、古蒂科技、龙泉股份、青龙管业、郭彤股份、巨龙管业等概念股值得关注。

中川股份有限公司:管道销售扩张的瓶颈。主题机会占主导地位。

2013年净利润同比下降5.4%,2014年第一季度增长13.8%。2013年,公司实现收入、营业利润、净利润分别为6.6亿元、1.1亿元和9176万元,分别增长65.2%、4.0%和5.4%。每股收益为0.44元,拟增加10股,每10股增加1.0元(含税)。2014年第一季度,公司收入和净利润分别为1.1亿元和2043万元,分别增长29.0%和13.8%。截至第一季度末,公司应收账款为4.7亿元,比本月初略有减少3000万元,但比去年同期大幅增加1.4亿元。2013年,公司净营业现金流为-1408万元,同比下降4882万元。第一季度为-2045万元,同比增长1306万元。

管道销售瓶颈,贸易业务支撑增长。2013年,公司管道收入为3.9亿元,同比仅增长4.3%。我们预计该公司2014年第一季度的管道收入约为6900万元,与去年基本持平。由于销售人员培训和价格体系等因素,该公司自2013年以来在高密度聚乙烯管道销售方面遇到瓶颈,短期内可能难以突破。此外,2013年公司管道毛利率为49.5%,同比下降2.1个百分点,主要原因是受单一订单影响,华北地区毛利率下降13.4个百分点,传统华东市场毛利率下降2.5个百分点。2013年,贸易收入达到2.2亿元,同比增长14倍,2014年第一季度增速仍为140%。

2014年的增长点:新产品、新基地、英国电信业务。公司2014年的增长点主要在三个方面:1 .自2013年以来,公司开展了多项新产品的研发和收购。预计钢骨架聚乙烯复合管将从2014年起率?任阅茏龀龉毕住>埘セ炷僚潘岛褪髦炷凉艿绕渌方笮⑻峁┲С帧?2.该公司位于江苏省泗阳市的4800吨高密度聚乙烯缠绕增强管基地的年生产能力预计将于2014年6月底投产,预计这将为其业绩做出部分贡献。3.BT项目未计入2013年业绩,当年净利润减少1695万元。英国电信项目将于2014年开始盈利。

主题机会占主导地位,保持“审慎推荐-A”投资评级。目前,公司正处于传统管材销售发展的瓶颈,新产品仍处于研发推广的困难阶段。该公司计划在2014年将净利润增加不少于30%。在审慎的条件下,我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.53元、0.64元和0.79元。目前的股价是2014年市盈率的27.7倍,并将继续保持“审慎推荐-A股”的投资评级。

风险提示:管道销售继续低于ex

稳定的运营和良好的现金流。公司资产周转率逐年上升,其中应收账款周转率大幅上升。第一季度净营业现金流约为275万元,较去年同期下降约4256万元,主要是由于公司工资和税收共增加约3705万元。

管理层积极行使向市场发出良好信号的权利。2014年1月,公司管理层完成了第二个行权期的390万份股票期权行权,反映了管理层对公司未来发展的坚定信心。

投资建议:公司向中高端零售市场的战略转型符合管道行业的未来趋势:整体投资增长率下降,房地产消费属性有待提高,生活质量消费得到提升。公司在品牌建设、网络布局和内部管理方面的成功努力,都让分析师们看到了公司成为家居装饰品牌巨头的实力。

从中期来看,公司过去几年在网络布局和战略转型方面的投资已经开始进入发布期。净资产收益率将在未来几年继续上升。预计公司2014-2016年每股收益分别为1.22元、1.53元和1.91元,相应的市盈率分别为12.7/10.1/8.1倍。保持“超重”等级。

风险提示:房地产销售直线下降。

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